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金研?深度:美国财政僵局及影响分析,在德国做股票外汇交易所

  • 2020/11/30 6:33:57
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  来源:金融街廿五 

  作者:刘猛,建行金融市场部

  美国上一轮财政刺激计划即将到期,美国两党就新一轮财政刺激计划的谈判已经持续了两个月,至今仍未达成一致,美国财政刺激计划陷入僵局。如果财政刺激“缺位”,将拖累美国经济复苏,对美元指数的走势也将造成影响。

  一、美国上一轮财政刺激计划回顾

  为应对新冠肺炎疫情对美国经济的冲击,防止美国经济陷入严重的经济衰退,纾困受到严重冲击的家庭和中小企业,美国国会参众两院分别于3月26日和27日通过了《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》(CARES Act),该计划规模超过2万亿美元。

  1:美国上一轮财政刺激计划基本情况

  数据来源:美国国会参议院,美国国会众议院

  二、美国两党就新一轮财政刺激计划陷入谈判“僵局”

  美国国会3月末的《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》中的失业救济计划已于7月31日到期,其他计划也将陆续到期。自7月末以来,美国两党就进行了多轮谈判,双方至今仍未就新一轮财政刺激计划达成一致,已陷入僵局。

  1.两党就新一轮财政刺激计划的分歧点

  民主党和共和党在新一轮财政刺激计划和资金使用上存在巨大分歧。民主党方面建议提高财政刺激计划的规模,进一步加强对个人和州政府的援助;共和党方面倾向于降低刺激计划的规模,削减对个人的援助。

  (1)财政刺激计划的规模。民主党方面最初希望规模超过3万亿美元,随后有所让步,表示求助计划不能低于2万亿美元;而共和党方面希望将规模控制在1万亿美元左右。两党在刺激计划规模方面的分歧较大。

  (2)对州政府的救助。在新冠肺炎疫情的冲击下,美国各州财政面临较大压力。民主党提出联邦政府对州政府实施援助,规模为1万亿美元,以补充财政收入;共和党面向州政府的财政刺激措施,仅有1050亿美元的教育基金计划。

  (3)对企业的救助。共和党方面提出2000亿美元的针对小企业的救助方案和2030亿美元的企业税减免方案,民主党方面仅有360亿美元的减免企业税方案。两党均表示对大型企业暂时不必提供援助,这是两党在财政刺激计划的谈判中唯一的共识。

  (4)对个人的救助。对个人的救助是民主、共和两党的最大分歧点。民主党希望将目前的600美元每周的失业救济全额延长,并进行新一轮的现金派发,总规模达9000亿美元;共和党提出将失业救济下调至每周200美元,救助规模仅为4100美元。

  2.美国政府延长部分救助计划

  美国总统特朗普在8月8日签署行政命令,延长了部分救助计划,同时新增了部分救济项目。

  一是延长失业救济计划,从每周600美元降至400美元。每周400美元的失业救济中,联邦政府承担300美元,资金来自救灾基金;州政府承担100美元,联邦政府要求各州使用此前CARES法案中的抗疫基金进行支付。

  二是新增员工社保税递延。在今年第四季度,对年收入低于10.4万美元的员工社保税延期缴纳。

  三是延长学生贷款递延。CARES法案要求学生贷款暂停偿还,并将贷款利率转为零,这一政策从9月30日到期延至今年12月31日。

  四是延长禁止驱逐令。CARES法案要求房东不得驱逐无法交房租租客,这一政策已于7月24日到期。美国政府将这一政策延期,并为房东提供资金支持。

  白宫方面通过行政令的方式,对部分针对个人的救助措施进行了延长,为民主党和共和党就新一轮财政刺激计划的谈判提供了2个月时间,为两党达成一致创造了“冷静”的谈判氛围。

  3.新一轮财政刺激计划迎来“关键窗口”

  随着谈判的推进,美国两党一直在围绕新一轮财政刺激计划进行博弈。9月初,共和党方面向参议院提交了规模为6500亿美元的“瘦身版”财政刺激计划,遭到参议院的否决。9月中旬,由众议院民主党和共和党50名议员联合提出的1.52万亿美元的财政刺激计划,遭到了众议院议长佩洛西的反对。9月28日,民主党方面向众议院提出了一项规模为2.2万亿美元的财政刺激计划,规模远高于共和党方面1万亿美元的上限,双方仍在谈判,但两党达成一致的可能性较小。

  美国国会将从10月3日起进入休会期,如果新一轮财政刺激计划在此之前仍未取得突破性进展,错过这一“关键窗口”,美国财政僵局可能将持续到大选后,甚至持续到2020年1月,待新一届总统和新一届国会就职之后。

  三、美国新一轮财政刺激计划“难产”的可能性增加

  美国两党就新一轮财政救助计划的谈判已经进行了两个月,两党的核心分歧仍未化解。美国新一轮财政刺激计划推出的可能性降低,主要有以下原因:

  1.美国经济复苏超预期,国会推出救助计划的意愿在下降

  从景气调查来看,美国ISM制造业PMI和非制造业PMI达到或超过新冠肺炎疫情发生前的水平,美国经济复苏超预期。从就业市场来看,初请失业金人数从高峰期的686.7万人已经降至100万人以下,失业率从最高的17.1%降至9%以下,美国就业市场正在复苏。

  图1:美国制造业和非制造业PMI变动情况    

  图2:美国初请失业金人数和失业率变动情况

  2.财政刺激计划关注度下降,并不是美国社会关注的首要议题

  美国总统大选首场电视辩论将于9月29日举行,美国大选进入冲刺阶段,两党候选人的政策主张将成为美国社会的主要关注点。此外,最高法院大法官金斯伯格的去世所引发的大法官提名之争,进一步将美国社会的焦点引向了非经济话题。关注度的下降令美国国会两党在11月大选前就财政刺激计划达成一致的意愿不断降低。

  3.两党对大选选情的考量成为新一轮财政刺激计划的阻碍

  根据美国媒体的民调显示,如果救助法案难产,选民认为民主党和共和党都将承担责任,即便在大选前未能通过新一轮财政刺激计划,两党认为选民对两党的责备是同等的,对各自的选情并不会产生实质性改变。根据最新的民调,在11月的大选过后,民主党人拜登很有可能当选总统,民主党也将保持在国会众议院的多数席位,在参议院的选举中也有可能赢得多数席位,民主党方面认为,大选尘埃落定后再推动大规模财政刺激,更符合民主党的政治利益。

  四、财政刺激计划“缺位”的影响

  1.对居民收入和消费产生短期影响,将拖累美国经济复苏

  如果新一轮财政刺激计划不能在今年内推出,最为直接的影响是针对个人的失业救助金的减少,美国居民收入受到影响,进而对美国居民消费产生影响。在今年的5月至7月间,美国联邦政府每月面向个人发放的救助金为1100亿美元。上一轮救助计划在7月末到期,虽有美国政府的行政令“补位”,但面向个人发放的救助金腰斩,仅为550亿美元。这也是美国居民零售销售在经历了3个月的复苏之后,在8月出现回落的重要原因。

  图3:美国居民零售销售额(单位:亿美元)

  从目前来看,联邦政府的救灾基金将在10月初耗尽,美国政府将没有资金向个人发放救助金,而新的救助计划不能及时衔接上,对美国居民收入的负面影响将更为明显,进而影响居民消费。个人消费支出在美国经济中占比近七成,消费的下滑,将会对美国经济复苏产生拖累。

  2.财政刺激计划的“缺位”将造成财政支持“哑火”

  如果在美国国会在10月初休会前,无法通过新一轮财政财政刺激计划,在美国大选进入冲刺期的背景下,新一轮财政刺激计划只能交由下任总统和下届国会推动,最迟会在2021年1月能获得通过。经济救助将在这4个月里缺位,财政对美国经济支持的突然“哑火”,将对复苏基础尚且不稳的经济造成冲击,打击市场对美国经济的信心。

  3.财政僵局对美元走势的影响分析

  从短期内看,财政僵局如果持续下去,将会为美国第四季度经济复苏产生拖累,美元指数或将走弱;如果新一轮财政刺激计划获得通过,短期内或将提振美元指数的走势,但随着市场的关注点回馈到不断扩大的美国财政赤字上来,美元指数将走弱。从长期看,如果民主党全面执政,拜登当选总统,民主党在国会两院占多数席位,推出大规模的财政刺激计划,美国联邦政府财政赤字将进一步扩大,将对美元的走势产生拖累。

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